4月2日，好意思国评级机构穆迪阐明祥瑞汽车控股有限公司（0175.HK，下称“祥瑞汽车”）的企业家眷评级（CFR）为“Ba1”，斟酌褂讪，同期阐明了祥瑞汽车高档无担保债券评级为“Ba1”。

关于给出上述评级的原因，穆迪在文告中指出，这主要商量到受新动力转型加快影响，祥瑞汽车旗下子品牌极氪在研发进入、商场拓展等方面的前期用度加大，上市公司短期利润施展承压。

但穆迪同期也在文告中指出，祥瑞汽车络续保握其在中国汽车商场的竞争商场合位和审慎的财务计谋，欠债水平下落、弥散的流动性和净现款水平皆阐述了公司褂讪的远景。另外，祥瑞汽车对极氪的投资将有助于公司将其居品范围扩大到高端新动力汽车范围。

穆迪斟酌，跟着祥瑞汽车的居品矩阵和销售汇注络续扩大，其举座商场份额有望进一步普及，在将来12~18个月贸易收入斟酌将增长15%~17%，EBITA利润率也将在此期间内逐渐复原。

基本面长久向好

事实上，从祥瑞汽车在3月20日线路的2023年年报来看，祥瑞汽车盈利才智并未承压，反而展现出了稳步向好的态势。2023年，祥瑞汽车贸易收入为1792亿元，同比增长21%，创下历史新高；归母净利润为53.08亿元，仍达成了同比增长，如若撇除2022年收购雷诺韩国股权的一次性议价收购收益，则同比高涨了51%。

从毛利水平来看，祥瑞汽车在2023年也有了较为明显的改善，毛利总和同比普及31%至274亿元，毛利率则从2022年14.1%普及至15.3%。而极氪品牌2023年整车毛利率达到15%，2024年也有望达成香港财务文告准则下扭亏为盈。

记者发现，近期，穆迪常常下调主权信用评级和公司评级。前年12月5日，穆迪下调了中国主权信用评级斟酌，12月6日，穆迪又接连下调一批中资企业评级斟酌，约百余家中资企业被触及，其中包括央企、场地国企、基建企业、场地城投、头部民营企业、8家中资银行以及9家保障公司及一家险企国外子公司。与此同期，穆迪也下调了对香港与澳门的信用评级斟酌。

对此，财政部关系负责东说念主回复称，中国经济正在转向高质料发展，中国经济增长新动能正在施展作用，中国有才智握续深刻校正、搪塞风险挑战。穆迪对中国经济增长期景、财政可握续性等方面的担忧，是莫得必要的。

而针对穆迪对祥瑞汽车的评级下调，业内也多半合计，这与祥瑞汽车的基本面情况相背。凭借前几年对智能化、电动化和生态方面的布局，祥瑞汽车已经迈入得益期。

经营妥贴并握续好转

从前年运转，中国车市竞争加重，价钱战的不断升级照实正在侵蚀着汽车行业的盈利才智。可是纵不雅中国车企已经公布的事迹预报和财报信息，各家车企的盈利才智本色上出现了较大分化，马太效应明显。

其中，龙头企业如祥瑞，在困境中反而有了更好的盈利施展，但更多的企业，则是面对净利润下滑不详圆寂进一步扩大的经营压力。

2023全年，祥瑞汽车累计销量1686516辆，同比增长约18%，逾额完周全年销量接洽，年销量创历史新高，成为了国内少数完周全年销量接洽的车企之一。这也带动祥瑞汽车2023年营收也来到了历史新高。

跟着范围化效应的放大、降本增效成效的显赫、居品结构优化等成分的共同作用，祥瑞汽车2023年盈利才智不仅莫得被侵蚀，反而有了改善。除了上述提到的毛利率增长外，祥瑞汽车前年下半年推进应占溢利较上半年也有了大幅普及。

在价钱战愈加热烈、本钱遇冷的配景下，中国汽车行业进入了重新洗牌期，目下，已经有繁密车企灭亡在这场淘汰赛中。车企想要握续保握在牌桌上，手上有弥散的资金简直是必备要件。从这方面看，祥瑞汽车也具备特地强的妥贴经营才智。收尾前年底，祥瑞汽车净现款水平上升46%至284亿元，资金储备充裕。

将来，平台化、范围化效益也将带动祥瑞汽车盈利才智的握续普及。

而穆迪评级下调给出的研发进入较大的情理，在当下的车市竞争环境中，这不仅不是一个污点，反而是祥瑞汽车的上风。因为在无序“内卷”的商场中，车企独一扬弃短期观点，苦练内功，竟然地达成技能打破才能站稳脚跟。

连年来，祥瑞以汽车产业电动化和智能化转型为中枢，在车联网、智能驾驶、车载芯片、低轨卫星、智算中心、AI大模子等前沿技能范围握续加大进入。近5年来，祥瑞汽车集团累计研发进入已超1100亿元。

而这些研发进入已经为祥瑞汽车打下了再次升起的坚固基底。

“全面向新”校正进入得益期

“我目下十分有信心，祥瑞汽车会在将来重新回到自主车企（销量）第一。”3月20日，祥瑞汽车行政总裁及彭胀董事桂生悦在2023年岁迹发布会上暗意。

无人不晓，得新动力汽车者得六合。祥瑞汽车的信心恰是来自于此前斥巨资进入的恶果运转成效。

2023年，我国新动力商场诚然仍保握同比增长态势，可是增速已经相对放缓。而祥瑞汽车凭借“全面向新”的计谋布局，在一众汽车品牌中脱颖而出，当年达周全年新动力汽车销量487461辆，同比劲增超48%，浸透率达29%，单月浸透率最高达40%以上。

其中，祥瑞星河上市9个月累计销量便打破了11万辆；领克08EM-P依然上市便成为高端插混SUV商场的热销居品；极氪则是在刚刚昔日的3月份成为中国纯电新势力销冠。

祥瑞汽车已经在新动力和智能化方面完成了基本的生态布局。2024年，祥瑞汽车全年销量接洽为190万辆，较2023年总销量增长13%，其中新动力汽车销量接洽较2023年所达成的总销量加多66%以上，即祥瑞汽车2024年新动力汽车销量接洽为80万辆以上。

本年，祥瑞汽车已经达成了“开门红”。4月1日，祥瑞汽车发布销量喜讯，本年前3个月，累计销量同比增长49%至475720辆，其中，新动力汽车同比增长约143%至144125辆。

在2023年度事迹发布会上，祥瑞汽车集团董事长、极氪智能科技CEO安聪惠用“产业链、生态、寰球化、协同”四大方面、10个字，挂牵了祥瑞汽车在新动力转型方面的计谋想考。

在产业链方面，祥瑞汽车已经具备了新动力汽车期间的垂直整合才智，并在电动化、智能化和低碳化上有了明显体现。本年祥瑞汽车已经和行将量产上车的自研公正中枢零部件中，既包括800V超快充的磷酸铁锂金砖电板，也有碳化硅功率半导体，致使还有域适度器。

在生态方面，新动力的竞争隆重全链路、全场景、全人命周期，在智算中心、AI大模子、“六合一体化”卫星通讯技能、NOA高阶智驾补助系统、Flyme Auto操作系统、自研车规级7nm智能座舱芯片上，祥瑞汽车目下均已经变成了全面布局，并运转赓续上车，进入得益期。

在寰球化方面，祥瑞汽车国际商场业务发展、才智均在握续普及，2023年，祥瑞汽车累计出口27.4万辆，同比增长超38%，本年斟酌也将络续快速增长。

在协同方面，组织架构、绩效评价体系等诞生为转型提供了讲究保障，祥瑞汽车在品牌、技能、居品等维度均作念了明晰磋商，以搪塞不同细分商场。协同性在成本适度，品牌、技能和居品磋商方面已经运转有了成效。

在刻下行业的大环境下，这么一个空洞体系的搭建，并非一旦一夕之功，坚握长久观点不仅为祥瑞汽车带来了显赫增长，况兼还为其在接下来的智能化竞争中，构建了坚实的技能壁垒。

基于此，近期，多家机构均对祥瑞汽车给出了“优大于市”和“买入”的评级。其中，中信建投研报称，祥瑞汽车星河、领克、极氪向新动力转型恶果斐然，SEA广袤架构迈入得益期。商量到公司SEA广袤架构均派成本，有望增重利润，中信建投预测2024~2025年祥瑞汽车净利润将达78.13亿元/115.09 亿元，对应PE为11.84/8.04，保管“买入”评级。

穆迪也在文告中指出，在母集团的救济下，祥瑞汽车握续保握较低的债务杠杆和讲究的流动性。将来如若祥瑞汽车的居品矩阵和销售汇注络续扩大，举座商场份额进一步普及，评级有望得回上行。

业内多半合计，祥瑞汽车正位于第二次升起的前夕，重回自主品牌“一哥”位置已经仅仅时辰问题。

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